餐饮业破局新范式：海底捞以创新管理驱动高质量发展

财联社6月6日讯（编辑(biānjí) 潇湘）在特朗普与马斯克隔空骂战(zhàn)的闹剧中，许多华尔街交易员依然并未忘记今晚宏观消息面上还有一件大事(dàshì)：美国5月非农就业数据……

按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚20点半公布5月非农就业数据。在过去几个月的(de)时间里，美国经济(jīngjì)数据尤其是“硬数据”始终展现出韧性，尽管对政策不确定性的担忧持续，但裁员人数依然保持低位，商业活动(shāngyèhuódòng)也(yě)保持稳定。

然而，不少业内人士担心，这种形势可能即将发生变化。随着大范围关税(guānshuì)措施的实施，本周以来(yǐlái)的美国(měiguó)官方公布的多组经济数据已逐渐显示出放缓的迹象。这令不少交易员愈发重视起了今晚的5月非农报告，试图寻找劳动力市场疲软(shìchǎngpíruǎn)的迹象，以判断美联储降息的时机。

那么，今晚的非农市场预期(yùqī)究竟如何？投资者有哪些需要提前留意的事项？美国金融市场又将在今晚表现(biǎoxiàn)如何呢？

根据业内汇编(huìbiān)的经济学家预期(yùqī)中值显示，预计5月份新增非农(fēinóng)就业人数将较前月大幅放缓至12.5万人，但失业率预计将保持在4.2%不变，薪资增速预计也将同比小幅放缓。

以下是与前月相比，华尔街对(duì)5月非农各项主指标(zhǐbiāo)和关键分项指标的最新中值预测：

美国5月季调后非农就业人口有望增长(zēngzhǎng)12.5万人(wànrén)，前值为17.7万人；

美国5月失业率料将为4.2%，前值(qiánzhí)为4.2%；

美国5月就业(jiùyè)参与率料将为62.6%，前值为62.6%；

美国5月平均每小时工资料将同比上升3.7%，前值为(wèi)3.8%；

美国5月平均每小时工资料将环比上升(shàngshēng)0.3%，前值为0.2%。

而相较于上述主流预测，财联社也(yě)汇总了部分今晚非农的注意事项：

①投行(tóuxíng)对非农的预测分歧较大

机构(jīgòu)对今晚非农的预估范围从最高的+19万人到(wànréndào)最低的+7.5万人不等；

②坊间“耳语数字”在临近数据发布日之际(zhījì)出现下滑

耳语数字(whisper number)是在华尔街专业人士中流传的(de)非官方(fēiguānfāng)和未公开的预测，通常会透露(tòulù)给经纪公司的VIP客户。目前坊间对非农的耳语数字预测已降至了11万人。

③非农数据前一系列前瞻(qiánzhān)指标整体表现不佳

造成上述(shàngshù)“耳语数字”下滑的部分(bùfèn)原因，显然是在今晚非农夜到来，本周早些时候公布的一系列(yīxìliè)非农前瞻指标表现不佳，尤其是周三的小非农ADP就业数据和周四的初请失业金数据表现极其惨淡。

美国薪资处理公司ADP周三(zhōusān)公布的报告显示，随着劳动力市场(shìchǎng)疲软迹象显现，5月美国私营部门新增就业岗位几近停滞，创下两年多来最低水平(zuìdīshuǐpíng)——当月就业人数仅增加(zēngjiā)3.7万，远低于市场预期的11万人。数据公布值与(yǔ)市场预期间(jiān)多达5个西格玛(Sigma)的误差堪称极其罕见。这也是自2023年3月以来ADP公布的最低月度就业数据。

美国劳工部周四公布的数据则显示，截至5月(yuè)31日当周，初请失业金人数经(jīng)季节性调整后增加8000人，达到(dádào)24.7万人，高于市场预期的23.5万人，创下了2025年以来最高水平。

此外，ISM调查(diàochá)中的就业分项指标(zhǐbiāo)则整体一喜一忧。尽管ISM制造业就业人数指标本月略有增加，但仍处于(chǔyú)50荣枯线下方，而服务业就业形势有所好转，就业岗位恢复到了扩张区间。

④今晚(jīnwǎn)美国劳工部报告将更正4月非农报告的许多数据

美国(měiguó)劳动统计局周二(zhōuèr)曾在(zài)官网上发布公告提示过，将于周五发布5月非农就业报告时纠正4月非农就业报告的许多数据中的“微小错误”。

公告指出，“由于(yóuyú)引入重新设计的(de)当前人口调查（CPS）样本导致权重出现微小错误，部分2025年4月份(yuèfèn)的估计值将于2025年6月6日进行修正。”

不过，虽然过往(guòwǎng)的非农数据将出现更正，但失业率(shīyèlǜ)、劳动参与率和就业人口比等主要劳动力分项指标不受影响。

⑤非农前降息(jiàngxī)预期有所升温

财联社昨日早间曾介绍过(guò)，由于周三的多组美国经济数据表现不佳，市场降息预期(yùqī)迅速出现了升温。目前，市场已重新(chóngxīn)完全消化美联储今年两次降息的预期。

当然，这一降息预期其实已然处于了(le)一个颇为敏感的节骨眼。知名财经博客网站Zerohedge就分析(fēnxī)认为，非农的任何上行意外都可能导致市场又一次(yīcì)掉头——不再预期年内降息两次，而(ér)任何下行意外都可能引发对经济衰退的担忧，并冲击风险资产。

⑥非农会如何(rúhé)影响金融市场？

在高盛和小摩团队的(de)前瞻预测中，基本都预计今晚非农数据越好，对市场约为(wèi)有利；而在另一端，小摩的Andrew Tyler团队认为，数据若(ruò)低于10万，可能会结束当前的美股牛市……

以下是摩根大通团队给出的五类(wǔlèi)情景预测：

①非农超过17万：这是第一种尾部结果。17万的(de)数据可以在一定程度上被认为是围绕需求拉动的招聘需求或季节性突发事件。如果就业人数进一步达到25 万人，则可能会被视为经济重新(chóngxīn)加速，贸易战至少对劳动力市场不会(búhuì)产生实质性影响，从而迫使债券市场重新定价更高的收益率，并消除市场已消化(xiāohuà)的一次或两次降息(jiàngxī)。今晚出现(chūxiàn)这一情景的概率为5%，标普500指数将因此上涨(shàngzhǎng)0.5%-2.5%。

②非农在14万-17万之间：这(zhè)将是经济的“金发女孩情景”。今晚出现这一情景的概率为(wèi)25%，标普500指数将因此(yīncǐ)上涨1.5%-2%。

③非农在11.5万-13.5万之间：这也(yě)是目前市场主流预期的情况。即使处于(chǔyú)该区间下限(xiàxiàn)(11.5万)，也足以(yǐ)维持当前市场的涨势，但(dàn)需关注失业率动向。若失业率升至4.3%，标普500指数的日(rì)内涨幅可能(kěnéng)收敛(shōuliǎn)至该类情景的预估下限（0.25%），同时预示失业率可能以每月0.1-0.2个百分点的速度加速攀升，贸易战全面影响显现后或进一步恶化。但需注意，鉴于贸易政策几乎每周变化，任何预测均存在不确定性。今晚出现这一情景的概率为40%，标普500指数将因此上涨0.25%-1%。

④非农在10万到11.5万之间：当非农就业数据(shùjù)跌破10万时，市场将(jiāng)面临真正的(de)(de)考验——多数人会视其为衰退的必然信号。失业率与薪资增长(zēngzhǎng)同样影响该区间结果(jiéguǒ)——这一区间的最差情形是数据仅达10万、失业率升至4.3%或4.4%且薪资下滑。整体而言，今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数的走势在下跌1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农低于10万(wàn)。这是(zhèshì)第二个尾部结果，可能会结束当前的美国牛市(niúshì)。经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万的数据将使整个市场进入“衰退警戒”状态。今晚出现这一情景的概率为(wèi)5%，标普500指数将下跌2%-3%。

摩根大通总结(zǒngjié)道，“当前市场风险仍偏向上行，因我们认为市场处于‘好消息即好消息’的(de)宏观环境。仓位配置显示投资者净看空(kànkōng)，预期贸易战终将导致经济下滑；部分认为美国(měiguó)正趋向衰退甚至滞胀，而美联储将按兵不动。此外，赤字扩张的税收/预算法案若(ruò)通过，将耗尽美国应对衰退或滞胀的财政储备。但我们的战术观点更为冷静，因我们认为短期内经济韧性(rènxìng)仍存。”

无独有偶，高盛目前也(yě)对今晚非农数据(shùjù)对美股的影响作出(zuòchū)了类似“好数据就是好消息，坏数据就是坏消息(huàixiāoxī)”的预测。高盛自身对今晚非农的预测为11万人。数据大幅低于预期可能将导致标普500指数下跌1.5%，而大幅超出预期则有望推动美股上涨逾1%。